債券市場(chǎng)資訊（第194期）

      1、 債市要聞速覽：
      香港萬(wàn)得通訊社報(bào)道，近日，人民銀行召開2022年研究工作電視會(huì)議。會(huì)議以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大、十九屆歷次全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，認(rèn)真落實(shí)2022年人民銀行工作會(huì)議要求，總結(jié)2021年人民銀行研究系統(tǒng)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，部署2022年重點(diǎn)研究任務(wù)。
      2、 利率走勢(shì)分析：
      2022年4月6日至2022年4月13日期間，5年期AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)公司債到期收益率均為小幅下降。2022年4月13日5年期AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)公司債到期收益率分別較2022年4月6日下降6.59bp至3.3679%、下降7.78bp至3.559%、下降9.37bp至4.2191%。
      3、 機(jī)構(gòu)看債市：
      興業(yè)證券:再論城投“信仰”：再融資能力當(dāng)先，償債能力次之——城投債2022年后市展望
     （1）短期來(lái)看，再融資能力是影響城投“信仰”的核心變量，除城投平臺(tái)資質(zhì)外，地區(qū)金融/上市公司資源、政府態(tài)度和投資者情緒都是影響城投再融資能力的重要因素。政府態(tài)度是城投再融資能力的“風(fēng)向標(biāo)” 。
     （2）償債能力是慢變量，中期依賴地方政府財(cái)力，長(zhǎng)期看平臺(tái)轉(zhuǎn)型。存量隱性債務(wù)“清零” 前，地方政府財(cái)力是城投償債能力的重要支撐和城投“信仰”的底層邏輯。結(jié)合各地區(qū)的綜合財(cái)力及發(fā)債城投平臺(tái)可能形成的隱性債務(wù)余額，各地區(qū)隱性債務(wù)壓力分化明顯；諸如天津地區(qū)呈現(xiàn)明顯的“弱財(cái)政、高債務(wù)壓力”特征，江蘇呈現(xiàn)“強(qiáng)財(cái)政、高債務(wù)壓力”的特征。政府性基金收入和上級(jí)補(bǔ)助收入是觀察政府綜合財(cái)力重要的邊際指標(biāo)。在房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)演繹的背景下，“土地財(cái)政”或?qū)⒗^續(xù)承壓，其對(duì)城投“信仰”可能帶來(lái)的不利影響需要持續(xù)跟蹤。長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著存量隱性債務(wù)的化解乃至清零，城投平臺(tái)將與政府信用 “脫鉤”，傳統(tǒng)意義上的城投“信仰”可能不復(fù)存在；未來(lái)，城投平臺(tái)的自身資質(zhì)將會(huì)更為重要，也在一定程度上會(huì)倒逼平臺(tái)進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

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