債券市場(chǎng)資訊（第204期）

重點(diǎn)關(guān)注：

1、債市要聞速覽

l 近日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱就金融支持綠色轉(zhuǎn)型、綠色信息披露、綠色金融國(guó)際合作、貨幣政策等問(wèn)題接受了中國(guó)國(guó)際電視臺(tái)（CGTN）記者專(zhuān)訪。

點(diǎn)評(píng)：重點(diǎn)主要是中國(guó)利率形成機(jī)制是由市場(chǎng)供求決定的，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率。目前可以看出實(shí)際利率水平是相當(dāng)?shù)偷模鹑谑袌?chǎng)得以有效配置資源。中國(guó)的通脹前景較為穩(wěn)定，CPI同比增長(zhǎng)2.1%，PPI同比增長(zhǎng)6.4%。保持物價(jià)穩(wěn)定和就業(yè)最大化是人民銀行的工作重點(diǎn)。貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，人民銀行也會(huì)強(qiáng)調(diào)用好支持中小企業(yè)和綠色轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。央行仍有政策空間，通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型。央行可以在綠色轉(zhuǎn)型中發(fā)揮作用，提高全社會(huì)對(duì)綠色轉(zhuǎn)型益處的認(rèn)識(shí)至關(guān)重要。信息披露十分重要，是促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。在設(shè)計(jì)和實(shí)施支持綠色轉(zhuǎn)型的貨幣政策工具的全過(guò)程中，均要做到信息公開(kāi)透明、監(jiān)管?chē)?yán)格到位。人民銀行去年開(kāi)展了首次氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，從測(cè)試情況看，碳排放信息披露不充分仍是面臨的最大挑戰(zhàn)。在國(guó)際領(lǐng)域，人民銀行與各方一道，積極引導(dǎo)市場(chǎng)資金支持氣候變化應(yīng)對(duì)。

2、利率走勢(shì)分析

2022年6月24日至2022年6月30日期間，5年期AA+級(jí)、AAA級(jí)公司債到期收益率小幅上漲，AA級(jí)小幅下跌。2022年6月29日5年期AA級(jí)公司級(jí)到期收益率較2022年6月24日下跌0.22bp至4.1227%，AA+級(jí)、AAA級(jí)公司債到期收益率分別較2022年6月24日上漲0.57bp至3.4617%、上漲0.41bp至3.4759%、上漲2.37bp至3.3221%。

3、機(jī)構(gòu)看債市

l  申萬(wàn)宏源：下半年GDP增速5.6%-5.8%較為合理。今年申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師在會(huì)上發(fā)布的宏觀策略報(bào)告指出，中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)之間的一次再平衡，GDP增速5.6%-5.8%是較為合理預(yù)期。預(yù)計(jì)2022年2季度到4季度實(shí)際GDP同比增速分別為1.5%、5.8%、5.6%，下半年回到5.5%的合理區(qū)間之上的同時(shí)，不會(huì)因今年的穩(wěn)增長(zhǎng)而導(dǎo)致明年新的下行壓力和預(yù)期紊亂風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上是一個(gè)兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化長(zhǎng)期可持續(xù)性的半年。對(duì)于地產(chǎn)、消費(fèi)、投資等領(lǐng)域都進(jìn)行了比較細(xì)致的分析。在地產(chǎn)方面，居民去杠桿，地產(chǎn)與消費(fèi)偏好的劇烈調(diào)整。對(duì)于我國(guó)這樣的大型經(jīng)濟(jì)體而言，經(jīng)常賬戶(hù)持續(xù)的巨額順差、疊加此前數(shù)年居民部門(mén)連續(xù)加杠桿的積極配置行為，明確凸顯出我國(guó)居民對(duì)于房地產(chǎn)需求更加傾斜的偏好。基建方面，財(cái)政融資的輾轉(zhuǎn)騰挪可保地產(chǎn)下滑基本不影響今年的支出強(qiáng)度，基建投資的約束不在資金，而在于向制造業(yè)促進(jìn)型領(lǐng)域的蛻變。預(yù)計(jì)廣義基建投資全年有望同比增長(zhǎng)7.5%適度超前，但長(zhǎng)期避免政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要求是剛性的。貨幣方面，全年靠前發(fā)力基本完成，貶值扭轉(zhuǎn)看內(nèi)因。前五個(gè)月五批流動(dòng)性投放、財(cái)政貨幣政策的密切配合令全年流動(dòng)性均可無(wú)憂，下半年貨幣政策的主題是寬信用，降準(zhǔn)降息概率都很低。過(guò)去兩年時(shí)間人民幣匯率決定性因素在于經(jīng)常項(xiàng)下而非資本項(xiàng)下，下半年預(yù)計(jì)重回升值通道。